公司是一家专注于功能聚酯薄膜制造的高新技术企业，主体业务为中厚型特种功能性聚酯薄膜的研发、生产和销售，是国内顶级规模的中厚型特种功能性聚酯薄膜生产企业之一。公司生产的特种功能性聚酯薄膜产品大范围的应用于新能源、电子通讯、电气绝缘等工业领域，厚度12-500μm之间，具备优异的尺寸稳定性能、绝缘性能、耐热性能、耐候性能和光学性能等。经过多年的技术积累和沉淀，公司现已经掌握了新能源、电子、电气、光学、纺织机械等工业领域用功能性聚酯厚膜研发和生产的核心技术，公司产品获得客户的高度认可，已成为太阳能背材、电气绝缘、消费电子材料、动力电池等细分行业内多家品牌企业的合格聚酯基膜供应商。

  为拓展聚酯薄膜的功能性，公司凭借在聚酯基膜行业多年的技术积累和储备，向聚酯薄膜下业进行延伸，开展精密涂布加工业务。通过在聚酯基膜表面涂覆不同功能性涂层材料赋予聚酯薄膜不同的应用功能，主要使用在于光学用离型膜、MLCC离型膜、保护膜、复合膜等。

  销售流程：公司设一名副总经理总体负责销售工作，下设市场部具体负责产品营销售卖和客户反馈，负责与客户进行订单确认、评审、产销计划衔接、产品出库运输等销售管理工作。公司近年来以内销为主，同时也积极开拓国际市场，企业具有自营进出口业务经营权，出口销售模式主要为自营出口。在内销方面，企业主要采用直接销售模式，小部分为经销商分销模式。

  公司通过对原材料改性、工艺设计、配方优化以及设备技术改造，不断开发适应市场和客户的真实需求的差异化产品，优化产品结构，持续稳定提升产品质量，降低产品成本，拓宽市场用途，以最大限度地降低由此带来的市场之间的竞争风险。

  根据公司办公会议确定的生产经营目标，生产部协同市场、工艺、品管、技术、设备等部门，按客户订单要求及市场趋势，确定阶段性生产计划，组织实施具体生产活动。生产部负责制定、下达生产计划并组织考核，保证订单按时交货。4、采购模式

  公司下设物流采购部负责生产物资的采购工作，根据月度、季度、年度生产计划向供应商进行采购，与生产部进行生产采购计划衔接，同时做好采购物资入库管理工作。

  今年以来，国际环境更趋复杂严峻，地理政治学、能源供给、大宗商品的价值波动等诸多因素和国内持续反复的新冠肺炎疫情给国内经济恢复和发展带来了巨大挑战。公司紧密围绕年度经营目标，有序开展各项工作。报告期内，公司年产5亿平米聚酯薄膜项目两条生产线投产，聚酯薄膜产能较上年同期增加超过40%。公司努力克服新冠肺炎疫情影响，稳定产销，同时积极增销特色膜和新产品，聚酯薄膜产销量均有较大增长，实现营业收入8.55亿元，较上年同期增长32.50%。受原材料聚酯切片价格持续上涨、新型冠状病毒肺炎疫情、下游终端市场需求波动和新产线试运行投入增加等因素影响，毛利率较上年同期下降约九个百分点，报告期内公司实现净利润1.03亿元，较上年同期下降19.45%。

  报告期内，公司积极化解新冠肺炎疫情影响，发扬项目建设团队高质高效的精神，稳步推进项目土建施工和设施安装调试进度。截至报告期末，年产5亿平米聚酯薄膜项目两条生产线已实现投产，第三条生产线正有序推进设施安装；年产2.8万吨聚酯薄膜生产线已安装好进入调试阶段；年产6万吨聚酯薄膜项目厂房土建施工也在积极地推进；离线涂布项目已投产三条生产线，第四条生产线设施安装完成，处于试生产阶段，第五条生产线正在按计划推进。公司项目建设团队与合作方一起努力，加快项目建设进度，力争尽快实现项目投产。

  报告期内，公司保持生产线连续稳定生产，同时发挥多年积累的设备技术工艺经验，快速推进新生产线产能有序释放。报告期内，公司积极增销特色功能膜，加大新产品市场推广，太阳能背材基膜、综丝基膜保持细分行业领先水平，电气绝缘厚膜、电子材料用膜销量稳中有升，动力电池用功能聚酯薄膜产销迅速增加。公司精准定位目标客户，与计算机显示终端联动，加大新商品市场推广，产品市场竞争力进一步提升。

  报告期内，公司加大太阳能背材、光学基膜、动力电池用特种功能薄膜及离型保护膜等细分行业的应用研发，围绕客户差异化需求，白色和透明抗紫外耐水解薄膜批量投放市场，彩色板材饰面基膜、高清晰薄膜实现批量生产，多个品种保护膜、热压贴合复合膜已通过下游客户试用。

  报告期内，原油及其下游石化大宗商品的价值上涨，公司聚酯薄膜产品原材料聚酯切片结算价月平均价格较上年同期上涨超过25%，给公司日常经营管理和成本管控带来了挑战。公司多措并举，通过引入新的合格供应商，增强议价能力，降低采购成本；循环利用部分包装物材料，合理减少采购批次，降低包装物材料采购成本；持续优化生产的基本工艺，通过调整工艺配方，提高生产效率；对公辅设备做节能改造，降低能耗；选择合理的运输方式，降低运输费用；加强预算执行管理，合理的安排资金支出，提高资金使用效率；推动全员参与降本增效工作，深挖降本增效潜力，展现出较强的经营韧性。

  公司坚持以优异的产品质量作为立足之本，通过将工艺质量控制点与生产作业指导书标准化，抓住质量控制关键点，严格要求按照作业标准做操作，加强生产的全部过程管控，确保各生产环节都贯彻执行公司质量管理制度；同时将质量改进目标分解到每一条生产线，根据每条生产线真实的情况精准定位，有效控制薄膜生产的全部过程中的表观和平整度，提升产品良品率。与客户积极沟通，改进装备、调整工艺，实现用户多样化的产品需求，“裕兴”品牌在下游产业链中得到进一步提升。

  公司积极履行企业社会责任，在日常生产经营中认真贯彻执行国家相关环境保护方面的法律和法规，节约能源，严控环境污染，保护生态环境；疫情期间，严格贯彻政府防疫政策，维持岗位稳定，提升员工防控意识，保证工作环境安全。公司成立长期激励机制，倡导员工个人与公司一起发展。报告期内，公司实施了第四期员工持股计划，选拔优秀年轻干部，提升员工整体薪酬，有效调度员工积极性，实现员工与公司利益共享，稳定了核心管理团队，保证公司正常经营发展。

  公司向不特定对象发行可转换公司债券于2022年4月27日在深交所挂牌交易。通过借力长期资金市场，有效保障生产线项目建设和公司快速发展。

  公司所处行业为塑料制造业中的塑料薄膜制造业。聚酯薄膜作为一种可持续发展的高分子材料，属于国家加快培育和重点发展的战略性新兴起的产业之一。近年来行业投资迅速增加，国内功能性聚酯薄膜产品研制能力迅速提升，已逐步实现技术本土化，加快产品转型升级工作取得了明显成效，功能性聚酯薄膜产品逐渐向高端化、品牌化、绿色化转型。当前，由于行业总体产能逐步扩大，内部竞争日益激烈，业内各家企业都以差异化产品寻求发展。

  聚酯薄膜上游产业是聚酯切片生产行业。聚酯切片由PTA和MEG经过酯化、缩聚等工序制成，主要生产厂商为大型石化企业，国内产能大多分布在在长三角地区、福建、广东、辽宁等地区。目前上业总体处于扩张阶段，近几年新增的产能多以配套完善聚酯产业链为主。PTA与MEG均为大宗商品，其价格相对来说还是比较透明。

  公司生产的功能聚酯薄膜下游产业最重要的包含新能源、光电显示、电子电器等工业应用领域。

  （1）在“碳达峰”、“碳中和”的目标指引和国家及各级政府的政策支持下，太阳能光伏作为清洁能源迎来了发展的时代风口，市场潜力巨大。国内方面，依照国家能源局数据统计，2022年1-6月份太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长25.8%。在光伏行业2022年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会上，中国光伏行业协会通过了解各省装机规划，乐观预计光伏市场或将开启加速模式，并将今年新增装机预测调高10GW，预计全年实现85-100GW。据统计，截至目前已有25个省、市、自治区明确“十四五”期间风光装机规划，其中光伏新增装机规模超392.16GW，未来四年新增344.48GW。全球市场方面，预计今年新增装机205-250GW。光伏用背板配套的功能聚酯薄膜需求仍保持快速地增长，并向高性能方向发展。

  （2）2022年上半年，新能源汽车行业发展迅速，根据工信部和中国汽车工业协会数据统计，2022年1-6月新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260.0万辆，同比均增长1.2倍。车用动力电池的需求处于爆发式增长阶段，根据中信证券《新能源汽车行业硅基负极专题报告》预计，2025年全球新能源汽车动力电池需求有望达到1380GWh，需求空间大，增速快。功能聚酯薄膜作为动力电池的重要配套材料，未来未来市场发展的潜力广阔。

  （3）我国触控模组、OLED显示面板、MLCC陶瓷电容器等光电产业的产能规模迅速扩大，作为其配套的核心原材料，国产光学聚酯薄膜目前大多分布在在中低端产品，并且产能过剩，高端产品基本依赖日本和韩国进口。2022年上半年，受终端消费疲弱等因素影响，国内低端透明电子光学材料市场低迷，中高端特种电子光学材料需求相对来说比较稳定。在当前国际供应链本地化的国际环境下，下游产业链为打破国外对基础材料的垄断，积极布局寻找国内供应商，这为国内定位高端光学聚酯薄膜的公司能够带来机会，只要突破关键技术，替代进口产品将会明显加快。以MLCC离型膜为例，据智研咨询估计，预计到2022年全球MLCC市场销量将达到53410亿只。假设平均单颗MLCC堆叠400层，单层5平方毫米，生产单层MLCC所消耗离型膜面积大致与MLCC面积相当，PET基膜面积与离型膜大致相当。据此测算，2022年将达到106亿平方米，2022年全球MLCC离型膜市场规模将达到588亿元，我国MLCC离型膜市场规模预计可达246亿元。与此相对应，2022年全球MLCC所用PET基膜市场需求约为106.8亿平方米，国内MLCC用PET基膜需求量约为54亿平方米。

  公司始终专注于功能性聚酯薄膜的研发、生产和销售，立足适度规模，做精做优功能性聚酯薄膜产品，经过多年的经营发展，已成为国内顶级规模的中厚型特种功能性聚酯薄膜生产企业之一，2021年公司获得国家级“专精特新”小巨人企业称号。公司充分的利用长三角地区产业链集群效应、交通便利等特点，能快速实现用户交货需求并节约运输成本，并结合自己经营模式，逐步扩大市场占有率。太阳能背材用聚酯薄膜、综丝基膜保持细分行业领先水平，特种电气绝缘用聚酯薄膜和特种电子材料用聚酯薄膜市场占有率稳步提升。

  二、核心竞争力分析 报告期内，公司的核心竞争力未出现重大变化，大多数表现在如下方面： 1、技术优势 （1）公司格外的重视科学技术研发工作，坚持自主创新和产学研、产业链合作开发路线，经过多年努力，积累了深厚的功能聚酯双拉厚膜技术工艺装备优势。 （2）公司建有“裕兴股份技术研发中心”，目前拥有小试聚酯合成装置、进口共混挤出设备、双向拉伸试验机、多层共挤系统设备，从原料到产品，模拟生产线进行产品研制和生产试验。此外，公司检测中心拥有成套的聚酯切片、母料、薄膜性能检验测试仪器，为公司产品创新、研发提供良好的硬件支持，公司高分子材料检测中心通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可。 （3）公司与多家科研院所形成紧密型合作机制，借助科研院所的力量研发新品，并力求将其研究成果转化为产品。目前公司与浙江大学、常州大学等建立了稳定的合作伙伴关系，与浙江大学高分子科学与工程学系成立了“浙江大学高分子科学与工程学系－裕兴股份聚合物膜联合重点实验室”，专门从事聚合物薄膜（特种功能性膜）的研发，并与常州大学成立了“裕兴股份－常州大学新材料联合研究实验室”，专门从事聚酯薄膜新材料的研发。通过与科研院所紧密的技术合作，发挥其特有的基础研究和产学研应用技术探讨研究开发优势，逐渐增强了公司的研发技术能力。 （4）公司建有功能母料生产线，自行开发生产不一样功能的聚酯母料。公司和产业链上下游企业组织深度合作，定制功能聚酯原料，协同创新解决客户的差异化需求。 （5）报告期内新增专利授权3项，申请发明专利1项，截至2022年6月30日公司专利共有70项。 2、产品的优点 公司通过研发技术，装备改进和工艺优化，生产出多品种、高性能的差异化聚酯薄膜产品。公司产品差异化优势显著，在太阳能背材、电气在允许电压下不导电的材料、消费电子材料和综丝基膜细分行业拥有非常良好的品牌和口碑，获得了下游客户的高度认可，太阳能背材基膜、综丝基膜保持细分行业市占率领先水平，电气在允许电压下不导电的材料用膜和消费电子材料用膜市占率稳步提升，部分功能聚酯薄膜被动力电池品牌企业指定为其特定产品的专用材料。公司厚规格聚酯薄膜经过多年的市场检验，已获得终端品牌企业批量使用。部分新品生产的基本工艺稳定，产品性能实现用户要求，公司产品结构得到加强完善。目前，公司有12个产品通过UL认证，大多数产品通过RoHS认证，8个产品被认定为高新技术产品。 3、品牌和质量优势 公司自成立以来，一直注重产品质量，通过将工艺质量控制点与生产作业指导书标准化，使员工重视产品质量，提升产品良品率；通过细化生产和质量考核，提高车间员工的责任心及积极性；通过全面质量管理体系，提高全员质量意识，并对产品做全过程的检测，确定保证产品出厂的质量水平。正是在如此严苛的条件下，“裕兴”品牌为广大新老客户所认同和接受，太阳能背材基膜、电气绝缘厚膜、综丝基膜成为细分行业的龙头，拥有行业话语权。公司坚守诚信，以优异的产品质量和良好的售后服务赢得客户的信赖，形成了优良的口碑及品牌效应。 4、管理优势 公司以“拓展高分子材料更多的功能空间，为客户提供更好的创新产品和服务”为公司使命，坚持“责任、勤奋、学习、创新”的企业核心价值观，注重流程管理优化，提升员工素质，慢慢成长为国内功能聚酯薄膜领军企业之一。公司管理团队具备创业精神与持续创造新兴事物的能力，深谙行业发展特点和趋势，能及时准确地把握市场发展动态，并依据市场情况做到产品推陈出新，不断将新产品推向市场，从而使公司具备较强的竞争力和盈利能力。 企业具有一支经验比较丰富的项目建设团队。小组成员深耕聚酯薄膜行业十多年，依托对聚酯薄膜设备技术、生产的基本工艺的深刻理解，具备设备自主研发设计能力。公司项目建设团队与设备供应商共同设计、定制设备装配生产线，一方面能够大大降低项目投资所需成本，保持对外购整线设备的竞争对手的竞争优势；另一方面能实现项目建设全程控制，有效缩短项目建设周期。项目建设团队结合多年的项目管理经验对投建的生产线进行吸收和再创新，为公司适度扩张规模提供了稳定的保障。

  三、公司面临的风险和应对措施 1、原材料价格波动的风险 受国内外宏观经济发展形势和石油价格波动的影响，公司主要原材料聚酯切片价格变革存在比较大不确定性。如果聚酯切片价格大大波动，对公司原材料采购计划的制订和实施将造成较大程度的不利影响，不利于公司成本控制，增加公司的经营风险。 公司一方面及时关注原材料价格趋势，根据原材料价格变动情况积极调整采购策略，同时引入新的合格供应商，增加公司采购的议价能力；另一方面继续坚持技术和产品创新的策略，不断调整产品结构，努力改善产品的性能，并提升产品的科技含量，增加公司产品的议价能力，同时也加强企业内部生产经营管理，向内挖掘潜力，降低生产所带来的成本。 2、市场之间的竞争加剧的风险 近年来，太阳能光伏电池、光电显示产业链基本聚集到中国大陆，国内同行都加大了太阳能光伏、光学聚酯薄膜基材等功能性聚酯薄膜生产线的投资，导致行业产能飞速增加，市场资源将向具有技术和成本优势的企业逐步集中，市场之间的竞争日益激烈。 公司利用“裕兴股份功能性聚酯薄膜技术研发中心”，为持续创新提供研发和技术方面的支持，充分的发挥功能聚酯薄膜研发、生产技术优势，拓展国内外市场，开发新的应用领域，逐步优化公司的产品结构，增强公司功能性聚酯薄膜的市场竞争力。 3、行业和客户集中度较高的风险 公司前五大客户2022年上半年出售的收益为5.09亿元，占收入总额的59.52%，客户集中度较高。公司产品主要集中于新能源、电子材料等工业领域，由于太阳能背材基膜的终端用户是光伏电站，其投资特点具有一定的周期性，若光伏行业产生波动和相关客户经营情况出现变化，将会影响公司整体销售，增加公司的经营风险。 公司选择与上市公司、品牌企业和行业内规模大、信用好、具有一定影响力的企业合作，公司前五大客户主要是上市公司（及子公司），拥有非常良好的经营情况和回款能力。同时充分研讨市场需求，积极开发新产品，调整产品结构，开发新客户，推广增销特色膜、新产品。 4、应收商业承兑汇票和应收账款余额较高导致的坏账风险 报告期末，公司应收商业承兑汇票和应收账款账面余额合计为4.35亿元。较高的应收账款余额，一方面降低了公司资金使用效率，另一方面若公司客户出现回款不顺利或财务情况恶化，和公司接收的商业承兑汇票出现到期无法正常解付的情况，则可能给公司带来坏账风险。 公司采取了多种措施来降低风险：优化客户结构，选择与上市公司、品牌企业合作，合理制订回款计划，将回款作为销售团队的关键业绩指标进行月度考核；提前管理应收账款的坏账风险，对客户的信用等级适时评估，降低对信用度低的客户及经销商的赊销比例；对超过回款期的客户控制发货并加大该应收账款的催收力度。同时严控商业承兑汇票的审批流程，在接收商业承兑汇票时，要求客户出具承诺函或做担保，由其承诺在票据到期无法兑付时须无条件支付等额的现金，以防范票据到期无法兑付的风险。 5、新品开发不达预期的风险 近年来，公司不断加大研发投入，积极开发功能聚酯材料，已取得良好成效。但新产品从研发到量产并产生经济效益存在一定周期，期间若市场形势出现重大变化或新产品性能要求不达客户预期，将制约新产品的盈利能力，最后效果能否达到预期存在比较大的不确定性。 公司将以江苏省（裕兴）功能聚酯薄膜工程技术研究中心为平台，加大与科研院校的产学研合作，同时与下游客户的研发部门对接，围绕终端需求产品，上下游共同合作开发，发挥各自优势，实现关键技术、工艺的提升和突破，逐渐完备产品结构，增强公司产品竞争力。 6、新项目建设进度不达预期的风险 目前公司在建项目正按计划推进建设进度。若出现土建施工进度不及时、供应商交付设备延迟、安装调试进度不达预期等情形，会影响生产线项目如期投产。 企业成立专门项目组负责项目的建设，指定项目组专人负责跟进各分项进度。严格要求土建实施工程单位按照合同约定完成施工进度；根据装备安装过程的各个时间节点，现场检查设施安装过程质量和进度；项目组人员做好分工，全程参与设施安装调试，确保新建生产线如期投入生产。

  证券之星估值分析提示太阳能盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示裕兴股份盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示中信证券盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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